Anlagekommentar September 2024 – In Europa trägt der Dienstleistungssektor die Konjunktur und der September-Mythos fällt aus

In Europa hat sich seit Jahresbeginn die Konjunktur erholt. Im zweiten Quartal ist Deutschlands Wirtschaft zwar leicht geschrumpft, die übrigen großen Länder der Eurozone (Frankreich, Italien und Spanien) und auch Großbritannien haben zugelegt. Überschattet wird Europas Erholung, welche vom Dienstleistungssektor getragen wird, von einer erneuten Schwäche der deutschen Industrie.

Die Konsumentenstimmung befindet sich auf einem moderaten Erholungskurs, ist aber immer noch schwächer als dies aufgrund der recht guten Verfassung der Arbeitsmärkte und der steigenden Reallöhne zu erwarten wäre. Tatsächlich hat der private Konsum in den letzten Quartalen nicht mit der Entwicklung der verfügbaren Einkommen Schritt gehalten. Die Voraussetzungen für eine verhaltende positive Konjunktur in Europa sind dennoch gegeben.

Entwicklung der Anlagemärkte im September 2024

Der September ist traditionell der schlechteste Börsenmonat des Jahres, wie Erhebungen für den MSCI World Index, S&P 500 Index oder auch DAX Index belegen. Auch in diesem Jahr sind die Finanzmärkte mit deutlich roten Vorzeichen in den September gestartet. Hat der Start des Septembers noch den Anschein erweckt, dass es erneut schwierig an den Finanzmärkten werden könnte, war der restliche Verlauf des Monats jedoch sehr erfreulich. Es war bezogen auf den S&P 500 Index nicht nur der erste positive September seit 2019, sondern auch der beste seit über 15 Jahren.

Geholfen bei der Markteuphorie dürfte eine Kombination aus weiterhin sehr robusten Konjunkturdaten in den USA, sich weiter abflauende Inflation in allen wichtigen Industrienationen, die erste Zinssenkung der US-Notenbank um 50 Basispunkte auf nunmehr 4,75 – 5,0 Prozent sowie eine darauffolgende weitere Zinssenkung der EZB auf nunmehr 3,5 Prozent beim Einlagensatz.

So konnte der amerikanische wachstumsorientierte Aktienindizes NASDAQ 100 Index wieder einen leichten Zuwachs von +2,51 Prozent verbuchen. Der substanzorientierte Dow Jones Industrial Average Index konnte mit +1,9 Prozent gegenüber dem Vormonatsniveau auch eine leichte Steigerung verbuchen. Auch der S&P 500 Index reihte sich mit einem Zuwachs von +2,3 Prozent bei den wichtigen US-Indizes mit ein. Er hatte damit gegenüber dem Dow Jones Industrial Average Index mal wieder die Nase vorn.

Aktienmärkte September 2024

An den europäischen Aktienmärkten ging auch weiter moderat aufwärts. Der deutsche DAX Index konnte einen Zuwachs von +2,2 Prozent verbuchen und lag damit auf dem Niveau des S&P 500 Index. Beim italienischen FTSE MIB ging es mit -0,7 Prozent gegenüber dem Vormonat dagegen nach unten. Der französische CAC 40 Index blieb mit +/-0,0 Prozent auf dem gleichen Niveau wie im Vormonat. Der britische FTSE 100 Index setzte seine Talfahrt vom Vormonat fort und musste mit einem Rückgang von  -1,7 Prozent leben.

Der spanische IBEX 35 Index sorgte mit +4,2 Prozent wieder für Zuwachs und ist damit wieder europaweit der Überflieger. Dagegen musste der österreichische ATX Index mit -2,0 Prozent einen herben Rückgang zum Vormonat einstecken.

Die zwiegespaltene Entwicklung bei den europäischen Werten spiegelte sich natürlich auch beim Eurostoxx 50 Index wieder, was zu einem Ergebnis von +0,9 Prozent gegenüber dem Vormonat führte. Dabei konnte der marktbreitere Stoxx Europe 600 Index seinen Wachstumspfad nicht weiter verfolgen und musste mit -0,4 Prozent bleiben.

In Asien gab es an den wichtigsten Märkten hingegen eine zwiegespaltene Entwicklung. So musste der japanische NIKKEI 225 Index wieder einen Rückgang von -1,9 Prozent verbuchen. Dagegen konnten die chinesischen Aktienwerte auf ihren bisherigen Aufwärtstrend fulminant zurück kehren. So konnte der Hang Seng Index mit +17,5 Prozent einen kräftigen Zuwachs verzeichnen, was der Shanghai Composite Index mit +17,8 noch übertreffen konnte.

Ursache für den starken Anstieg an den chinesischen Börsen war, ein großes, gemeinschaftliches Stimuluspaket der Regierung Chinas und der chinesischen Zentralbank, um die weiter kriselnde Wirtschaft in Fernost zu unterstützen. Ob dieses Maßnahmenpaket bereits nachhaltig ausreicht, ist umstritten. Es hat jedoch nicht nur in China direkt, sondern vor allem auch bei zahlreichen stark China-abhängigen Unternehmen in Europa für deutlich steigende Kurse gesorgt.

Beim weltweiten MSCI World Index hinterließ der amerikanische Abwärtstrend des Tech-Sektors auch weiter seine Spuren und er konnte mit +0,9 Prozent wieder etwas stärker zulegen.

Anleihe- und Rohstoffmärkte September 2024

An den Rohstoffmärkten kam es teilweise zu leichten bis starken Abschlägen, was sich beim Ölpreis mit einem Rückgang von -11,1 Prozent nieder schlägt. Bei den anderen Industriemetallen sah die Entwicklung anders aus. Kupfer bewegte sich mit +5,3 Prozent wieder nach oben. Nickel ging mit einem Kurszuwachs von +3,6 Prozent auch wieder nach oben. Der Goldpreis blieb auf seinem Wachskurs legte mit +3,9 Prozent weiter zu. Bei Aluminium gab es mit +5,2 Prozent wieder einen sehr starken Aufwärtstrend.

Die Finanzmärkte befinden sich weiter ein einer spannenden Situation. Auf der Aktienseite gaben im ersten Halbjahr einmal mehr die großen Tech-Konzerne den Takt vor und kamen mit dem Start ins zweite Halbjahr erst einmal unter die Räder. Auf der Zinsseite richten sich die Augen auf die Geldpolitik der großen Notenbanken, allen voran der Federal Reserve System (Fed). Von den Anfang des Jahres erwarteten sechs bis sieben Zinssenkungen in den USA sind wir weit entfernt.

Während sich die Federal Reserve System (Fed) vor allem den sich abkühlenden US-Arbeitsmarkt ins Zentrum ihrer Entscheidung gestellt hat, stellte die Europäische Zentralbank (EZB) klar, dass man auf sich verschlechternde Wirtschaftsaussichten achtgeben müsse. Insbesondere der große Zinsschritt in den USA verbunden mit den Aussagen von Jerome Powell, dass die FED alles tun werde, um den Arbeitsmarkt (und somit die Konjunktur) rechtzeitig zu stützen, hat die Fantasie für das Gelingen des sogenannten „Soft Landings“ der US-Wirtschaft weiter beflügelt.

Sind Versorger der nächste große Wachstumssektor: Drei Gründe warum sie es sein könnten

Allein eine sommerliche Hitzewelle lässt die Stromnachfrage nicht steigen. Megatrends wie die Verbreitung der Künstlichen Intelligenz (KI) und deren enormen Energiebedarf haben das Gewinnpotenzial von Versorgern enorm in die Höhe getrieben. So ignorieren die Investoren völlig, dass Versorger der nächste Wachstumssektor sein könnten, sagen Fachleute. Aus deren Sicht sind Stromversorger die stillen Riesen der Energiewende. Man ist an einem Wendepunkt angelangt, denn ab jetzt müssen Unternehmen viel in die Stromnetz investieren und das dürfte das Gewinn- und Dividendenpotenzial in die Höhe treiben.

Exemplarisch für die USA sind hier drei Gründe, warum Investoren ein Auge auf Versorger werfen sollten, die als verlässliche Dividendenzahler gelten, was mit anderen Regionen vergleichbar ist:

1. Das veraltete Stromnetz muss modernisiert werden
   Der größte Teil des US-Stromnetzes stammt aus den 1950er- und 1960er-Jahren. Es wird Zeit für eine Modernisierung. Es wird in diesem Land eine Menge Strom aus Erdgas und Kohle produziert und viele dieser Ressourcen werden in den nächsten 20 bis 30 Jahren auslaufen oder ersetzt. Auch Waldbrände und Überschwemmungen schwächen das System. Pacific Gas & Electric und Southern California Edison mussten ihre Netze gegen Naturkatastrophen schützen und mehr saubere Energiequellen nutzen, um die Emissionsstandards zu erfüllen.Selbst ohne den erwarteten Nachfrage-Boom, muss mehr investiert werden. Experten rechnen mit einem jährlichen Anstieg von 3,5 Prozent in den nächsten zehn Jahren. Zurzeit steigen sie um etwa 1,0 Prozent pro Jahr. Alle diese Investitionen könnten die Gewinne in die Höhe treiben, weil die Aufsichtsbehörden den Unternehmen erlauben, ihre Kosten über höhere Preise weiterzugeben. Außerdem wird zurzeit zwar noch viel über fossile Brennstoffe im Vergleich zu Wind und anderen erneuerbaren Energiequellen diskutiert, aber die Energiewende ist schon im vollen Gange.Der Inflation Reduction Act of 2022 umfasst weitreichende Anreize für die Umstellung auf saubere Energie. Davon haben sowohl republikanische als auch demokratischen Staaten profitiert. Einige Passagen des Gesetzes könnten von der neuen Regierung verändert werden, aber es wird nicht davon ausgegangen, dass Unternehmen ihre Investitionen in erneuerbare Energie einstellen werden. Dennoch werden Erdgas und andere fossile Brennstoffe aufgrund der enormen Stromnachfrage noch lange einen Platz im Energiemix haben.
2. Versorger beflügeln den KI-Boom
   Dass die KI viel Energie braucht, ist kein Geheimnis. Nach einer Analyse des Allen Institutes aus dem Juli 2024 verbraucht eine Anfrage an ChatGPT genauso viel Strom wie eine einzige Glühbirne in 20 Minuten. Technologieunternehmen nehmen die Deckung ihres Energiebedarfs selbst in die Hand. Dieses Jahr hat Amazon für 650 Millionen US-Dollar eine 960-Megawatt-Datencenter-Park von Talen Energy gekauft und plant den Erwerb des benachbarten Atomkraftwerks von Talen.Die Aktien von Unternehmen mit Verbindung zu Kernkraft sind in die Höhe geschossen. Von Jahresanfang bis 24. Juli 2024 hatte der Aktienkurs von Constellation Energy um enorme 50 Prozent zugelegt, während der S&P 500 Index nur um etwa 14 Prozent gestiegen war.Als Signal für die Zukunft baut Dominion Energy für 10,3 bis 11,3 Milliarden US-Dollar einen Offshore-Windpark, um seine Stromnachfrage zu decken und die Emissionsvorgaben einzuhalten. Nach Angaben von Standard & Poor’s versorgt das Unternehmen zurzeit die meisten Datenzentren in den USA mit Strom. Die meisten findet man in der „Data Center Alley“ im Norden Virginias. Auf Platz zwei folgt mit viel Abstand Kalifornien. Viele kleinere Bundesstaaten im Südosten, Texas, Ohio und Arizona planen den Bau von Datenzentren.Experten gehen davon aus, dass die Aufsichtsbehörden Anreize für den Kapazitätsausbau schaffen werden, beispielsweise durch Projekte wie der Offshore-Windpark von Dominion. Der Grund dafür ist, dass die steigende Zahl von Datenzentren die Stromversorgung im ganzen Lande belasten könnten. sind bereits erste Zweifel an der Zuverlässigkeit des Netzes aufgekommen, da kritische Infrastrukturen häufiger genutzt werden, wenn der Strombedarf Spitzenwerte erreicht. Der Bau neuer Kapazitäten ist nicht ohne Risiko. Was ist, wenn die Nachfrage am Ende doch nicht so steigt, wie erwartet?

   Hier hat der starke Wettbewerb um Strom dafür gesorgt, dass die Versorger beim Bau neuer Anlagen in einer guten Verhandlungsposition sind. Möglich sind Vorabzahlungen und sogar Rückerstattungen von Technologieunternehmen, wenn der Bau nicht planmäßig verläuft. Ein Versorger wird nicht in ein 1.000-Megawatt-Datenzentrum investieren, wenn am Ende nur 200 Megawatt abgenommen werden.

3. Made in America: Die Rückführung von Lieferketten sorgt für einen Anstieg der Energienachfrage
   Unternehmen verlagern ihre Fertigungsstätten wieder zurück in die USA, weil die Pandemie und weltpolitische Ereignisse die Lieferketten erheblich gestört haben. Dieser Trend wird sich fortsetzen, auch weil dadurch Arbeitsplätze für Fachkräfte in der Fertigung entstehen, die gut für die heimische Wirtschaft sind, meint Fachleute. Einige Trends wie die Energiewende könnten sich unter einer republikanischen Regierung abschwächen, aber die Rückverlagerung von Lieferketten wird unabhängig von den Mehrheitsverhältnissen Fall fortgesetzt.Sie betrifft auch Branchen mit hohem Energiebedarf wie Halbleiter, Pharmazie und Automobile. Im Halbleiterbereich plant Intel eine Fertigungsanlage in den USA, finanziert mit Mitteln aus der CHIPS and Science Act (Creating Helpful Incentives to Produce Semiconductors). Die Unternehmen denken strategischer und bedenken unter anderem mögliche Fabrikschließungen, Arbeitskräftemangel und andere Risiken. Die meisten arbeiten mit mehreren Lieferketten, und versuchen grundsätzlich, eine Fertigung in Ländern zu vermeiden, die mit Importzöllen belegt sind.

Sind Versorger die beste Kombination aus Value und Growth?

Günstige Bedingungen in den nächsten zehn Jahren sorgen für Wachstumschancen. Und dabei geht es keineswegs nur um KI“, unterstreichen Finanzexperten. In den nächsten zehn Jahren sorgen allein die Rückführung von Industrieanlagen ins Inland und die Elektrifizierung von Haushaltsgeräten für einen enormen Anstieg der Stromnachfrage.

Hinzu kommt, dass die Aktien aus diesem Sektor als Anleihen ähnlich wahrgenommen werden, weil man mit ihnen etwas laufenden Ertrag erzielen kann und sie in früheren volatilen Phasen stabil waren. Versorger haben in der Regel laufende Erträge abgeworfen. Die Dividendenrendite der Versorgeraktien im S&P 500 Index lag bislang bei 3–5 Prozent. Außerdem schichten Investoren häufig dann in Versorger um, wenn die Konjunktur schwächer wird, weil sie sich bislang besser gehalten haben als der S&P 500 Index insgesamt.

Auch in Zukunft dürften Versorger Dividenden ausschütten, aber weil sich immer mehr wachstumsorientierte Investoren für Aktien aus diesem Sektor interessieren, könnte die Volatilität steigen.

Ausblick auf die zukünftige Kapitalmarktentwicklung im September 2024

Die aktuellen Informationen zur Konjunktur und dem monetären Umfeld sind zwar differenziert, in der Summe aber leicht positiv für Aktien und Unternehmensanleihen. Trotz einer verhaltenen Konjunktur ist in Europa zumindest keine weitere Abschwächung erkennbar, im Industriebereich ist die Datenlage sogar leicht positiv. In den USA präsentiert sich die Wirtschaft derzeit in einer robusten Verfassung. Die Berichtssaison der Unternehmen ist noch jung. Dennoch hat sie schon einige prominente positive Überraschungen hervor gebracht, beispielsweise im Technologiesektor Europas. Das monetäre Umfeld wird von einer gegenüber 2023 deutlich reduzierten Inflation und der realistischen Erwartung sinkender Notenbankzinsen in diesem Jahr bestimmt.

Kurzfristig mussten zwar am Finanzmarkt unrealistische Hoffnungen bezüglich Zeitpunkt und Ausmaß von Zinssenkungen revidiert werden, der Ausblick auf tiefere Notenbankzinsen bleibt dennoch relevant. Bezüglich der Inflation werden weitere Fortschritte schwieriger zu erzielen sein und ein temporärer Wiederanstieg wäre nicht überraschend. Als stark verzögerte Reaktion des Zinsanstiegs bleibt eine wirtschaftliche Schwächephase im Jahresverlauf ein laufend zu beurteilendes Szenario. Ein Abschwung lässt sich zeitlich allerdings sehr schwer abschätzen. Auch lassen einige Entwicklungen der letzten Jahre vermuten, dass der derzeitige Wirtschaftszyklus länger dauern könnte als üblich.

Vor diesem Hintergrund spielt ein allfälliges Rezessionsszenario derzeit keine prägende Rolle in der Anlagestrategie. Im Moment gibt es ein recht gutes Umfeld für Staatsanleihen und bonitätsmäßig gute Unternehmensanleihen. Diese könnten auch von einer Konjunkturschwäche profitieren und damit eine mögliche Absicherung gegen Verluste am Aktienmarkt in einem Rezessions-Szenario bieten. Dennoch sollte die Aktienallokation übergewichtet bleiben, mit einem Hauptaugenmerk auf Europa und die USA.

Basisinvestment und Anlagethemen 9/2024

Als Basisinvestments sind in diesem Umfeld dividendenorientierte Anlagen eine gute Wahl. Auch ausgewählte Mischfonds sind eine gute Strategie. Für längerfristige Anlagethemen ist ein Fokus auf die „Alternde Gesellschaft“, die „Digitalisierung“, die „Automatisierung“ und Klimawandel und Infrastruktur aussichtsreich. Im Anleihenbereich sind weiterhin Unternehmensanleihen aus dem Euroraum dem Vorzug gegenüber Staatsanleihen zu geben. Auch Anleihen von aufstrebenden Ländern und Unternehmen in Hartwährungen sowie Wandelanleihen können als Ergänzungsanlage für eine Depotbeimischung dienen. Auch offene Immobilienfonds oder ELTIF-Infrastruktur-Investments können wegen ihrer geringen Schwankungsbreite zur Depotstabilisierung beitragen.

wichtiger Hinweis zum Anlagekommentar 9/2024:

Dieser Bericht dient ausschließlich zu Informationszwecken und die Angaben wurden mit Sorgfalt zusammengestellt. Für die Richtigkeit kann jedoch keine Gewähr übernommen werden. Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Investmentfondsanteilen sind die jeweiligen Verkaufsprospekte und die jährlichen Rechenschaftsberichte.

Die Informationen sind unverbindlich und stellen weder eine Anlageempfehlung oder sonstige Beratung, ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Sie ersetzen kein persönliches Beratungsgespräch. Eine Anlageentscheidung bedarf der individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse und Bedürfnisse des Anlegers.

Die dargestellten Informationen, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Daten sowie das Eintreten von Prognosen wird keine Haftung übernommen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Externe Quellen:

• Kategorie-Durchschnitte: monatliche Berechnung durch EDISOFT GmbH über das Fondsuniversum der FVBS-Datenbank
• Zinsen (Festgeld, Sparbuch): monatliche Durchschnittswerte der Dt. Bundesbank aus Meldungen deutscher Kreditinstitute
• Inflation: monatliche Zahlen des Statistischen Bundesamts
• Goldpreis: offizieller Feinunzen-Preis/London
• Bereich “Sind Versorger der nächste große Wachstumssektor: Drei Gründe warum sie es sein könnten“ von Capital Group

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