Anlagekommentar Oktober 2024 – Die Kapitalmärkte reagieren bei US-Wahlen oft anders als gedacht

Die US-Präsidentschaftswahlen sind alle vier Jahre ein großes Spektakel. Mit Spannung wird erwartet, wer der größten Volkswirtschaft und Militärmacht der Welt vorstehen wird. Damit ist fast automatisch die Erwartung verbunden, dass eine solche Wahl auch die Kapitalmärkte wesentlich beeinflussen wird. Dass dies höchstens am Rand so ist, zeigt die Vergangenheit. Denn Wahlen und Politik sind meist nicht so entscheidend für die Finanzmärkte. Primär prägen die Konjunktur, die Zinspolitik der Notenbanken und die Unternehmensgewinne die Kapitalmärkte und der Einfluss der Politik auf diese Variablen ist nur selten klar erkennbar.

So hat Donald Trump in seiner Amtszeit die fossilen Energieträger zwar gefördert, die Aktien großer Energiekonzerne haben in dieser Zeit dennoch vergleichsweise schwach abgeschnitten, während die Aktien erneuerbarer Energieproduzenten zugelegt haben. Präsident Biden hat demgegenüber die erneuerbaren Energieträger forciert, was eine schwache Performance dieser Aktien in den letzten Jahren aber nicht verhindert hat.

Entwicklung der Anlagemärkte im Oktober 2024

Der Oktober war insgesamt ein schwacher Monat für die Finanzmärkte, in dem sowohl Anleihen als auch Aktien auf breiter Front an Boden verloren haben. Tatsächlich war es für globale Anleihen sogar der schlechteste Monat seit September 2022, als die Inflation noch wütete und die Fed die Zinsen um 75 Basispunkte erhöhte. Auch die fiskalpolitischen Risiken standen weltweit wieder im Mittelpunkt, insbesondere im Hinblick auf die im November anstehenden US-Wahlen.

So musste der amerikanische wachstumsorientierte Aktienindizes NASDAQ 100 Index mal wieder einen leichten Rückgang von -0,9 Prozent verbuchen. Der substanzorientierte Dow Jones Industrial Average Index musste mit -1,3 Prozent gegenüber dem Vormonatsniveau auch eine leichten Rückgang verbuchen. Auch der S&P 500 Index reihte sich mit einem Rückgang von -1,0 Prozent bei den wichtigen US-Indizes mit ein. Er hatte damit gegenüber dem Dow Jones Industrial Average Index mal wieder die bessere Performance.

Aktienmärkte Oktober 2024

An den europäischen Aktienmärkten ging es derweil etwas zwiegespalten zu. Der deutsche DAX Index musste einen Rückgang von -1,3 Prozent verbuchen und lag damit auf dem Niveau des Dow Jones Industrial Average Index. Beim italienischen FTSE MIB ging es mit +0,5 Prozent gegenüber dem Vormonat dagegen nach oben. Der französische CAC 40 Index musste mit -3,7 Prozent gegenüber dem  Vormonat schon einen größeren Rückgang hinnehmen. Der britische FTSE 100 Index setzte seine Talfahrt vom Vormonat fort und musste mit einem Rückgang von  -1,5 Prozent leben.

Auch der spanische IBEX 35 Index konnte sich dem Abschwung nicht entziehen und musste mit -1,7 Prozent einen Rückgang hinnehmen. Dagegen musste der österreichische ATX Index mit -3,5 Prozent wieder einen weiteren herben Rückgang zum Vormonat einstecken.

Die zwiegespaltene Entwicklung bei den europäischen Werten spiegelte sich natürlich auch beim Eurostoxx 50 Index wieder, was zu einem Rückschlag von -3,5 Prozent gegenüber dem Vormonat führte. Dabei baute der marktbreitere Stoxx Europe 600 Index seinen Rückgang vom Vormonat mit -3,6 Prozent weiter aus.

In Asien gab es an den wichtigsten Märkten hingegen wieder eine zwiegespaltene Entwicklung. So konnte der japanische NIKKEI 225 Index wieder einen Zuwachs von +3,1 Prozent verbuchen. Dagegen konnten die chinesischen Aktienwerte nicht ihrem bisherigen Aufwärtstrend weiter verfolgen. So musste der Hang Seng Index mit -3,9 Prozent einen Rückgang verzeichnen, wobei der Shanghai Composite Index mit -10,7 noch härter mit einem größeren Einbruch konfrontiert wurde.

Ursache für den Rückgang an den chinesischen Börsen war sicherlich, dass das große gemeinschaftliche Stimuluspaket der Regierung Chinas und der chinesischen Zentralbank nicht die nachhaltige Wirkung entfacht hat, wie von der chinesischen Regierung erhofft wurde.

Beim weltweiten MSCI World Index hinterließ der amerikanische Abwärtstrend des Tech-Sektors auch weiter seine Spuren und er konnte nur noch mit +0,7 Prozent zulegen.

Anleihe- und Rohstoffmärkte Oktober 2024

An den Rohstoffmärkten kam es teilweise zu leichten bis starken Abschlägen nach oben und unten, was sich beim Ölpreis mit einem Anstieg von +4,6 Prozent nieder schlägt. Bei den anderen Industriemetallen sah die Entwicklung anders aus. Kupfer bewegte sich mit -0,1 Prozent wieder nach unten. Nickel ging mit einem Kursrückgang von -7,8 Prozent auch wieder nach unten. Der Goldpreis blieb auf seinem Wachskurs legte mit +8,0 Prozent weiter zu. Bei Aluminium gab es mit +3,5 Prozent wieder einen sehr starken Aufwärtstrend.

Die Finanzmärkte befinden sich weiter ein einer spannenden Situation. Auf der Aktienseite gaben im ersten Halbjahr einmal mehr die großen Tech-Konzerne den Takt vor und kamen mit dem Start ins zweite Halbjahr erst einmal unter die Räder. Auf der Zinsseite richten sich die Augen auf die Geldpolitik der großen Notenbanken, allen voran der Federal Reserve System (Fed). Von den Anfang des Jahres erwarteten sechs bis sieben Zinssenkungen in den USA sind wir weit entfernt.

Während sich die Federal Reserve System (Fed) vor allem den sich abkühlenden US-Arbeitsmarkt ins Zentrum ihrer Entscheidung gestellt hat, stellte die Europäische Zentralbank (EZB) klar, dass man auf sich verschlechternde Wirtschaftsaussichten achtgeben müsse. Insbesondere der große Zinsschritt in den USA verbunden mit den Aussagen von Jerome Powell, dass die FED alles tun werde, um den Arbeitsmarkt (und somit die Konjunktur) rechtzeitig zu stützen, hat die Fantasie für das Gelingen des sogenannten „Soft Landings“ der US-Wirtschaft weiter beflügelt.

Wie Handelsfinanzierungen geopolitische Trends und FinTechs den Markt verändern

Man kann fast jede Woche in den Nachrichten etwas zum Welthandel lesen. Ob die Angriffe von Houthi-Rebellen auf Handelsschiffe oder das Schiffsunglück im Hafen von Baltimore – alle diese Themen beeinflussen die Lieferketten und damit die Handelsfinanzierung (Trade Finance). Was bedeutet das für Kapitalanleger?

Weltpolitik und der Welthandel

Während die Bilder von Unfällen und Anschlägen am häufigsten für Schlagzeilen sorgen, sind es auch strukturelle Trends, die sich negativ auf den Welthandel ausgewirkt haben. So hat die Geopolitik teilweise zu einer Umkehrung der Globalisierung geführt und damit zu einem „Reshoring“ oder „Friendshoring“ der Lieferketten von Unternehmen. Darüber hinaus hat auch der Protektionismus seit einigen Jahren zugenommen. Die Zahl der politischen Maßnahmen, die den Waren- und Dienstleistungsverkehr einschränken, ist sprunghaft angestiegen und im Jahr 2023 wurden weltweit fast 3000 restriktive Maßnahmen von Regierungen ergriffen. Diese Trends haben zu einer Verlangsamung der Wachstumsrate des Welthandels geführt. So gab es im Zeitraum von 2020-2024 das geringste Wachstum seit den frühen 1990er Jahren.

Wachsende Nachfrage nach Handelsfinanzierung

Trotz des verlangsamten Handelswachstums ist die Nachfrage nach Trade Finance gestiegen. Die Handelsfinanzierungslücke – die Differenz zwischen Angebot und Nachfrage – hat sich in den vergangenen Jahren vergrößert und beläuft sich inzwischen auf 2,5 Billionen USD – gegenüber 1,5 Billionen USD vor einigen Jahren. Die Welthandelsorganisation (WHO) schätzt, dass 80-90 Prozent des Handelsvolumens von 17 Billionen USD auf Finanzierung angewiesen sind. Der Großteil der Handelsfinanzierung wird immer noch von Banken übernommen, während Trade Finance-Lösungen von Asset Managern nur einen geringen Anteil ausmachen.

Banken und FinTechs als Motor

Unabhängig von den direkten Auswirkungen von Handelsunterbrechungen ist die Risikobereitschaft der Banken eine wichtige Triebkraft für Trade Finance im Asset Management. In der Handelsfinanzierung syndizieren Banken regelmäßig einen Teil ihres eigenen Geschäfts an andere Marktteilnehmer. Institutionelle Investoren, z. B. Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds oder Family Offices, erhalten so Zugang zu dieser Asset Klasse. Als größter Marktteilnehmer spielen dieser Risikoappetit und die Handlungen der Banken eine große Rolle für die kleine Gruppe der Institutionellen Investoren.

Zum einen bei der Syndizierung aber auch im direkten Wettbewerb um Finanzierungen. Auch FinTechs sind auf dem Vormarsch in der Handelsfinanzierung, was durch sehr niedrige Zinssätze und große Zuflüsse an Risikokapital angeheizt wurde. Während sich diese Trends in den letzten zwei Jahren umgekehrt haben, gibt es viele FinTechs, die sich bereits selbst tragen können. Institutionelle Investoren sind der natürliche Partner für diese Finanzanbieter, da sie in der Regel nicht als direkte Konkurrenz wahrgenommen werden und gehen daher häufig Partnerschaften mit diesen ein.

Widersprüchliche Trends – wie können Anleger damit umgehen?

Verlangsamte Makrotrends, sich verändernde Bankensyndizierung und ein wachsender Marktanteil von FinTec – was bedeutet das für institutionelle Anleger? Als Anleger ist wichtig, sich auf das zu konzentrieren, was beeinflusst werden kann, und auf das vorbereitet zu sein, was nicht beeinflusst werden kann. Es geht nicht darum, zu versuchen, globale Makrotrends oder die Angebots- und Nachfragedynamik des Welthandels vorherzusagen. Stattdessen ist es wichtig, ein robustes und widerstandsfähiges Netzwerk aus Partnern aufzubauen, die ein breites Angebot an Anlagemöglichkeiten verfügen.

Dieses darf nicht von einem einzelnen Sektor, einer bestimmten Region oder einer Marktnische abhängen. Darüber hinaus ist es notwendig, einen sehr offenen Dialog mit den Netzwerkpartnern zu führen. Und es mag einfach klingen, aber es ist ein Muss, nicht zu viel zu versprechen und zu wenig zu liefern: Verlässlichkeit ist der Schlüssel zu jeder Syndizierungsbeziehung.

Ausblick auf die zukünftige Kapitalmarktentwicklung im Oktober 2024

Die wirtschaftliche Konstellation für die Kapitalmärkte ist gekennzeichnet durch einen Verlust an Schwungkraft im Industriesektor in Europa und den USA. Ausgewählte US-Arbeitsmarktdaten zeigen eine verhaltene Entwicklung, was durch den gesamtwirtschaftlichen Kontext, besonders auch den privaten Konsum, jedoch nicht bestätigt wird. Der Inflationsabbau schreitet in Europa und den USA voran, wenngleich nicht geradlinig und in Europa etwas langsamer als erhofft. Die Leitzinsen werden in den kommenden 12-24 Monaten auf ein normales Niveau von etwa 2,5 Prozent-3,0 Prozent in den USA und etwa 2 Prozent im Euroraum sinken.

Auch wenn der Zinssenkungspfad weniger steil ausfallen sollte, als dies am Finanzmarkt derzeit angenommen, ist dies das wahrscheinlichste Szenario. Für die Anleihemärkte sind Zinssenkungsphasen positiv, wobei ein Großteil der Zinssenkungen bereits eingepreist sein dürfte. Im Verlauf der Zinssenkungsphase sinken vor allem die Renditen von Anleihen mit kürzerer und mittlerer Laufzeit. Mittlere Laufzeiten in Europa und etwas längere in den USA, sind weiterhin angemessen bewertet.

Generell können längere Laufzeiten in gemischten Anlagestrategien, bestehend primär aus Aktien und Anleihen, zur Absicherung konjunktureller Risiken in Betracht gezogen werden. Da in den USA etwas mehr Spielraum für tiefere Leitzinsen als in Europa besteht, ist aus europäischer Sicht eine gewisse Vorsicht gegenüber dem US-Dollar angezeigt.

Politisch stehen derzeit die US-Wahlen im Zentrum des Interesses. Der Einfluss der US-Wirtschaftspolitik auf die Kapitalmärkte sollte allerdings nicht überschätzt werden. Ebenso wird die tatsächliche Ausgestaltung der Wirtschaftspolitik einer neuen Regierung nicht in der Wahlnacht, sondern erst im Verlauf der Regierungstätigkeit erkennbar. Die bisher kommunizierten extremen Interventionen im Außenhandel könnten bei einem Wahlsieg von Donald Trump zu erhöhten Unsicherheiten führen.

Die Konjunktur bleibt für die Aktienmärkte von zentraler Bedeutung. Trotz eines gewissen Verlusts an kurzfristiger Dynamik dürften die wirtschaftlichen Risiken in den kommenden Quartalen abnehmen, da tiefere Zinsen die zinssensitiven Bereiche der Volkswirtschaften in Europa und den USA allmählich ankurbeln.

Basisinvestment und Anlagethemen 10/2024

Als Basisinvestments sind in diesem Umfeld dividendenorientierte Anlagen eine gute Wahl. Auch ausgewählte Mischfonds sind eine gute Strategie. Für längerfristige Anlagethemen ist ein Fokus auf die „Alternde Gesellschaft“, die „Digitalisierung“, die „Automatisierung“ und Klimawandel und Infrastruktur aussichtsreich. Im Anleihenbereich sind weiterhin Unternehmensanleihen aus dem Euroraum dem Vorzug gegenüber Staatsanleihen zu geben. Auch Anleihen von aufstrebenden Ländern und Unternehmen in Hartwährungen sowie Wandelanleihen können als Ergänzungsanlage für eine Depotbeimischung dienen. Auch offene Immobilienfonds oder ELTIF-Infrastruktur-Investments können wegen ihrer geringen Schwankungsbreite zur Depotstabilisierung beitragen.

wichtiger Hinweis zum Anlagekommentar 10/2024:

Dieser Bericht dient ausschließlich zu Informationszwecken und die Angaben wurden mit Sorgfalt zusammengestellt. Für die Richtigkeit kann jedoch keine Gewähr übernommen werden. Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Investmentfondsanteilen sind die jeweiligen Verkaufsprospekte und die jährlichen Rechenschaftsberichte.

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Die dargestellten Informationen, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Daten sowie das Eintreten von Prognosen wird keine Haftung übernommen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Externe Quellen:

• Kategorie-Durchschnitte: monatliche Berechnung durch EDISOFT GmbH über das Fondsuniversum der FVBS-Datenbank
• Zinsen (Festgeld, Sparbuch): monatliche Durchschnittswerte der Dt. Bundesbank aus Meldungen deutscher Kreditinstitute
• Inflation: monatliche Zahlen des Statistischen Bundesamts
• Goldpreis: offizieller Feinunzen-Preis/London
• Bereich “Wie Handelsfinanzierungen geopolitische Trends und FinTechs den Markt verändern“ von Allianz Global Investors GmbH

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